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来源:互联网

 外资FOF:艰难转身

  国内人民币FOF的稀缺注定了GP要膜拜社保基金的局面,尤其是有志于人民币基金的大型外资PE,毕竟,与国内成熟人民币基金相比,其募集人民币更为艰难。而其可能的投资人——外资FOF转做人民币FOF成功者寥寥,也成无源之水。

 就在外资PE纷纷募集人民币基金,抢滩“上岸”之时,外资FOF也早以跟随者的身份抢滩登陆,他们也冀望在这块未被开垦的土地上占据先机,于是扮演着FOF布道者的角色,奔走于国内为数不多的机构LP之间,讲述着FOF的伟大理念。

  然而,在海外纵横驰骋的他们显然高估了中国LP市场。对外资FOF来说,在短期内成功募集人民币FOF似乎更是一个不可能完成的任务。诚可见,艾德维克、合众集团等人民币FOF的组建尚未“北定中原”,其中国团队已经纷纷“远走他乡”。

  据了解,200912,艾德维克控股与大连联合控股有限公司签订了建立合资公司的合作意向书。新公司由艾德维克和联合控股各持股50%,将根据中国法律注册,新公司的首要核心业务是在中国境内建立人民币私募股权基金的基金(FOF)及提供相关服务。

  作为第一家外资FOF转身人民币FOF的机构,艾德维克的募资进展并不顺利。接到《融资中国》记者的电话时,原董事总经理黄国威也已离开了艾德维克,甚至痛别了耕耘多年的FOF行业。而他的另外一位外国同事也已经转投到另一家人民币FOF公司——道合金泽了。

  合众集团是另一案例。这一诞生于瑞士,管理着250亿美元资产的外资FOF在中国布道多年,但始终没有直接涉足人民币FOF,只是做LP的咨询、顾问。而原北京代表处中国首代蔡凌艺的离职,给继任者留下了思考:如何说服这家强势外资FOF进一步放权?

  知情人士在接受采访时透露,某知名外资FOF甚至没有做人民币FOF的打算。“主要原因是时机不成熟。FOF主要针对机构投资人,而国内机构投资人几乎没有,就社保一家。我们对散户又无任何兴趣,而社保自己可以投基金。”该人士说。

  该人士还表示,“国内整个PE行业都比较新。投资人、被投资人、被投企业对行业从不了解,到后来参与其中,已有理性的趋势,但这需要一个学习和了解的过程。在国外,如果FOF没价值,又双重收费,投资人也不愿意去投。国外不但有FOF,而且发展得很好,就证明它能够给投资者带来价值,尽管不会每个人都能接受。”

  人民币FOF刚刚开始,总有人愿意去花精力、去尝试。而其中,以合资或参与管理方式涉及人民币FOF的居多。尚高资本就是其一。据了解,这家在全球管理着100亿美元左右资产的FOF正参与管理由国开金融有限责任公司和苏州创业投资集团有限公司共同发起设立的国创母基金,国创母基金希望其能够带来国际化的投资经验和视野。

  在相关人士看来,磐石基金是最有可能转身人民币FOF的机构。作为全球前三大FOF,也是亚洲最早的一家FOF,磐石基金大约管理着250亿美金。但现实情况是,其并没有什么大动作。

  为何外资FOF转身困难?曾玉表示,“国际大基金对本土高级团队的利益和决策权力的下放不到位,才会让这些高管离职。但外资FOF做人民币FOF困难,除了上述原因以外,还与他们在全球配置和集中优势做利益产出最高的事等有关系。”可见一斑的是,大部分外资FOF在中国只有很少或者没有人员配置。

  相关人士认为,“外资FOF在国外拿惯了养老金、大学捐赠基金等机构的钱,并且能够一放10,他们觉得特别舒服。在中国往往不愿意拿民企、个人的钱,他们觉得不稳。如果这些民企、个人在短期赎回怎么办?事实上,即使他们愿意去拿这部分钱,也不见得就能拿到,因为民企、个人对这些老外面孔根本不了解,更不敢把钱交给你。”

  也有人认为,“作为中国为数不多的机构投资者之一,社保基金主要还是直投基金公司GP,而不是投给FOF。”该人士推断,“外资FOF转做人民币FOF条件并不成熟,在一段时间内,他们还将继续担任义务宣传员的角色。”他建议,“外资FOF需要持续积累本地化经验和相关资源。他们若要本土化,就要找本土的人,太国际化对做人民币FOF没什么用。”

  人民币FOF:难恋外资PE

  外资FOF难以自保,使黑石们的人民币基金成无源之水,而人民币FOF也在艰难挣扎,即便如国创母基金这样的大型人民币FOF,也未必将外资PE作为主投方向。

  在寻求社保资金无门的背景下,国企和政府引导基金自然因其独特的属性,成为外资PE的首选。而随着人民币FOF产业链逐渐完善,市场参与者明显增多。在社保基金、大型国企、地方引导基金和市场化FOF,外资PE又会有怎样的选择?

  钱洋告诉记者,“从国外的PE市场实践看,四大投资者中,除了商业银行、社保基金及保险资金以外,FOF是重要的一块。现在,社保可投向PE的资金为1000亿,如果人民币FOF成熟了,可能会有1万亿,PE有其他选择,就不会傍社保了。”

  去年1228,国开金融与苏州创业投资集团宣布联合成立首期规模150亿元的国创母基金,作为国内首只国家级母基金,该基金主要定位于投资国内的创业投资及私募股权投资基金。据透露,当时社保基金、中国人寿、中再保险等大型机构都对国创母基金表现出浓厚兴趣,并均做出不低于10亿元的投资承诺。

  道合金泽当属民营人民币FOF的佼佼者。作为唯一在发改委备案的人民币FOF,道合金泽的两位创始合伙人分别来自合众集团和艾德维克。据了解,成立一年多的道合金泽在募资方面刚有起色,而民营企业家则是其LP的主力。无疑,与其他意欲获得社保资金支持的其他VC/PE机构一样,刻意的办公选址(社保旁边),已经暴露其意图:意欲得到社保资金的垂青。

  而刚刚上市的诺亚财富是又一典型。尽管其资金规模也并不大,LP构成也以民营企业为主,但优势也非常明显:“运作非常灵活,不拘泥于依靠有限合伙制的方式来界定投资人与基金管理人的权责,愿意与一家或少量投资人单独设立人民币FOF。这样的合作不但解决了人民币FOF初期融资难的问题,还可以满足投资人对于深度参与管理人民币FOF的意愿。”此外,其“非法集资”的灰色标签也有望得到即将出台的《基金法》的正名。

  显而易见的是,人民币FOF已经升温:众多国企、银行、保险等机构都在筹划自己的FOF。然而,人民币FOF市场的成熟并不能一蹴而就。“目前,更多LP还是以直接投资外资PE如凯雷、黑石等为主要目标,解决他们的募资需求。在最近两三年内,人民币FOF市场格局不会有什么太大改变。”钱洋告诉记者,“细数市场上的人民币FOF不难发现,他们当初成立并非头脑一热,不是半个月、半年实践决策出来的,大家都要准备潜行,典型如国开金融,前期已经做了十几年的基金投资了。”

 

 

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