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发展现状

我国私募股权投资基金发展现状

来源:互联网

      私募股权投资基金发展现状

      近年来,受纷至沓来投资中国并积极分享中国经济成长高额回报的国际私募股权投资基金的鼓舞与刺激,发展中国本土私募股权投资基金的呼声日益高涨。但在中国,由于受累于20世纪90年代末私募证券投资基金的狼藉声名,“私募基金”一词总是与灰色、投机等消极形象相关联。 

     我国,私募股权投资基金的历史虽短,但特定的国情决定了其现存形态更为复杂。中国的投资基金最早是从设立境外法人投资基金开始的。回溯到20世纪90年代中后期,境外设立了许多主要投资于中国境内企业的法人投资基金,名称一般都是“中国某某产业投资基金”,后又出现了很多诸如“中国水泥基金”等专注于某一行业的投资基金。但是,由于适合于投资基金发展的投资大环境在彼时并未形成,所投资的多数企业内部的改革困难重重,当时的一段时期投资基金以失败者居多,甚至损失惨重。 

      几年的情形大有不同。一方面,全球资本流动性过剩,私募股权投资基金规模剧增;另一方面,中国经济持续高速发展,尤其是在2006年随着中国资本市场股改接近完成,涌现出一大批优质企业,为境外设立的私募股权投资基金提供了更好的投资环境和更多可投资的选择对象。有关调查显示,仅2007年,私募股权投资基金在中国共投资107个项目,整体规模高达124.86亿美元,约占全球私募股权投资总额的1.5%。 

     目前中国私募股权投资基金运作的法律形式主要有两大类:一类是在境外以有限合伙制组建并筹集资金,然后以外商直接投资的形式投资国内企业;还有一类是地方政府扶持的创业投资。除此之外,中国在直接投资领域还有一个独特的概念一一产业投资基金。产业投资基金投资的范围除了创业投资,还包括企业的并购重组、基础设施投资,以及房地产投资等各种领域。相应地,我国此前的研究文献和立法研究也曾经将产业投资基金划分为创业投资基金、基础设施投资基金、企业重组投资基金三大类型。这一划分显然深深烙上了中国特色的印痕,国家发改委(原国家计委)财政金融司从1995年开始研究发展产业投资基金,其间的大多数研究文献都倾向于将创业投资基金定义为投资成长性的中小企业,特别是高新技术的中小企业。关于产业投资基金的第一个行政法规是1995年国务院批准中国人民银行颁布《境外设立中国产业投资基金管理办法》(以下简称《办法》)。《办法》第2条规定,境外中国产业投资基金是指中国境内非银行金融机构、非金融机构以及中资控股的境外机构作为发起人,单独或与境外机构共同发起设立,在中国境外注册、募集资金,主要投资于中国境内产业项目的投资基金。《办法》还规定,基金为封闭式,发行总额不得少于5000万美元,基金凭证不可赎回,存续期不得少于10年。后经国务院批准,2005年H月由国家发改委牵头,11个部委共同颁布了《创业投资企业暂行管理办法》,将创业投资基金单立出来。不难看出,国际上通行的私募股权投资基金有关投资对象的划分,是在长期的投资实践历史中自然形成的。而在中国,由政府部门人为划分“创业投资”或者“产业投资”,并拟定相应的管理框架,制定相应的行政规范,并配套以相应的政府扶持政策,深刻体现了政府对私募股权投资行业的强力介入。

     无人怀疑私募基金在资本市场发展中所具有的重要作用。事实上,发展私募股权投资基金对于发展完善我国资本市场具有相当的紧迫性。在西方资本市场上,私募基金是重要的机构投资人。私募基金是以私募方式筹集有投资能力的人的财富进行投资,资金量大,风险承受能力也比较强;而且,私募基金通过专家去理财,投资分析能力比较强,有利于发现企业的价值。我国政府正在提倡建立创新型国家,而创新型国家需要风险投资的推动。为此,中央以及地方政府都出台了很多政策鼓励技术创新,各级政府也拿出了一些资金扶持和鼓励创新型企业。但是,在技术应用方面,政府的扶持虽然必要,但不能取代市场的基础性选择机制。事实上,市场选择的效率也远高于政府政策扶植的效率。政府对基础科研的扶植是必要的,但政府的资金和力量只能起一个引导作用。在技术的应用和推广上,应更多地发挥创业投资基金的作用,发挥市场对企业的选择作用,经过市场竞争达到优胜劣汰。惟有如此,才能使真正优秀的企业得以成长,也才能使技术研发获取更好的经济效益。

     正如有识之士所指出的,中国不乏应用技术的创新,不乏有战略眼光的企业家,不乏富于冒险精神的投资人,不乏未被有效利用的各种资源;但中国最缺乏组合各种要素的金融工具。私募股权投资基金就是其中之一。政府的引导之手与制定法律的作用就是把这些具有冒险精神的投资引导到正确的轨道上来,并提供诸如私募股权投资基金等制度供给与支持。否则,一方面对资本市场的发展设置较多的束缚,不能利用金融工具把中国的资源有效组合起来,很多企业只能选择绕路到境外去上市;另一方面,坐看具有灵活筹资方式的外资凭借筹措雄厚资金的能力来大规模地并购中国企业。外资对中国的经济发展起了极大的推动作用,这是毋庸置疑的。但近年来人们对外资并购中国企业提出了很多疑问,甚而提出了保护民族产业、争夺民族产业重组主导权的呼声。任何一个国家都确有必要对自己的市场和民族企业做必要的保护。但是,如果不创新企业的投资体制与制度,最终也难以有实力争取产业重组的主导权。大力发展中国私募股权投资基金,能够有效地推动中国资本市场的发展。

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